Notowania funduszu a tabele odsetkowe obligacji

Niedawno na prośbę czytelników zaczęliśmy omawianie  ING Długu Korporacyjnego. Już pierwszy artykuł na ten temat powinien zniechęcić większość do interesowaniem się nim a dobrze temat podsumował komentarz 'szkoda czasu na zajmowanie się bzdurami typu fundusze'.

Chciałbym tutaj podkreślić jedną istotną rzecz, która może nie jest widoczna gołym okiem a jest między wierszami. W tego typu cyklach nie tyle chodzi o pokazanie mankamentów funduszy ile o sposoby manipulowania danymi dla oczarowania klienta. Odnosi się to bowiem do praktycznie każdej prezentacji funduszu.

W pierwszym odcinku wykazaliśmy, że spodziewana stopa zwrotu wynosi zaledwie tyle ile dają obligacje bankowe a nie korporacyjne. Obligacje bankowe uchodzą za raczej bezpieczne więc nie musimy praktycznie nic ryzykować by osiągnąć założenia niepewnego funduszu ING. Ryzyko pojawia się przy korporacjach ale tutaj zyski są o wiele wyższe, średnia to 11% a odważni sięgają po 14-15%.

Dziś zajmiemy się prezentacją danych. Ulubionym modelem przedstawiania danych są tabele i wykresy. Dziś zajmiemy się tabelami a w kolejnym odcinku wykresami. Są one oczywiście tak skonstruowane by pokazać doskonałość, czy też nazywając rzecz po imieniu ukryć ułomność funduszu.

Spójrzmy na pierwszą taką tabelę.

Kiepskie wyniki Źródło: ING

W ostatnim miesiącu czyli w maju ING osiągnął stratę -2,58%. Już sam ten fakt powinien nas jeszcze bardziej zniechęcić. W końcu na pierwszej stronie mamy od razu napis 
Spółki emitujące obligacje korporacyjne są w dobrej kondycji. Prawie wszystkie (98%) spółki regulują swoje zobowiązania
Czyli co akurat w poprzednich trzech miesiącach przydarzyły się owe pechowe 2%?

Inwestując w obligacje korporacyjne liczymy na zysk w sposób podobny do lokat gdyż obligacje mają tak zwane tabele odsetkowe. Pokazują one dzień po dniu jaki zysk ma inwestor, coś na wzór lokat jednodniowych gdzie kapitał powiększa się każdego dnia. Nie ma zatem czegoś takiego jak strata. Jest tylko zysk, który wypłacany jest po określonym czasie najczęściej po kwartale czy po pół roku.

Tabele odsetkowe dla 6 pierwszych obligacji Źródło: gpwcatalyst.pl

Na powyższej tabeli odsetkowej za styczeń 2013 możemy zobaczyć jak rosną odsetki kilku pierwszych obligacji notowanych na Catalyst. Nie ma tutaj nic na czerwono, nie ma strat nie ma notowań, które za ostatnie pół roku miałyby dodatni zwrot zaznaczany na zielono a za kwartał ujemny pisany na czerwono.

O tym oczywiście spece od funduszów nie mówią klientom. Fundusze obligacji w dziwny sposób tracą, mają ujemną stopę zwrotu. I oczywiście za to każą sobie płacić bowiem opłata za zarządzanie pobierana jest zawsze.

Omawiany dziś fundusz długu posiada w swoim portfelu aż 150-200 spółek-emitentów. Rzekomo optymalną liczbą jest kilka do kilkunastu spółek, nad taką liczbą da się zapanować. Dlaczego zatem kilku zarządzających wybiera do swojego portfela całą gamę spółek trudno zrozumieć.  Pewnie korzystają z metod statystycznych podobnych do tych opisywanych na blogu Matematyk na Forex.

W przypadku obligacji korporacyjnych tylko bankructwo firmy lub brak płatności w terminie jest problemem. Bankructwa są jednak rzadkością a za zwłokę firmę czeka kara co jest dla obligatariusza dodatkowym plusem. Dobrym przykładem jest ostatnio omawiany Polsport, który za karę zwłoki zapłacić musiał 13% karę.

Podsumowując mamy kolejny minus funduszu obligacji: chwiejne notowania. Co z tego że w pół roku miał zysk 8,82% skoro w skali roku zysk był tylko 4,14% a więc zdecydowanie gorzej od przeciętnych lokat?  W przypadku nie ma chwiejności tutaj panuje liniowa zależność zysku od czasu czyli każdego dnia masz więcej zysku.