Kiedy obligacje stają się kłopotliwe

Warto sobie podkreślić, że chociaż opisywana wczoraj spółka EGB spłaciła swoje obligacje mimo nieciekawych notowań akcji, nie zawsze sprawa wygląda tak pięknie. Obligacje korporacyjne to nie sielanka lokatowa, gdzie możemy wpłacić nadwyżki finansowe i ze spokojem czekać na wypłatę a za resztę jechać na wakacje.

Zdarzają się przypadki, na szczęście rzadkie, że emitent nie wypłaca kasy w terminie czy nawet nie płaci wcale za to ogłasza upadłość. Na Polak potrafi opisywałem niemal wszystkie spółki, które uważa się za czarne owce spośród emitentów obligacji. 

Wiele się o tym mówi i przestrzega przed obligacjami wymieniając kilka spółek, które na trwałe zapiszą się jako niechlubne owieczki prowadzone na rzeź zamiast dawać wełnę. Dziś kilka słów o kolejnym emitencie, który podniósł ciśnienie inwestorom.


Mowa o Polsport Group dystrybutorze asortymentu rowerowego. Ten emitent nie wykupił obligacji na czas co po nagłośnieniu afery z Anti oraz Fojud musiało mocno zaniepokoić obligatariuszy.  

Żródło: spółka

Nie jest jednak tak źle. Spółka ostatecznie wypłaciła pieniądze w pięciu ratach. W sumie dało to opóźnienie o kilkadziesiąt dni i musiała za to zapłacić odsetki karne w wysokości 13% więc obligatariusze nie stracili na tym. Na marginesie o dziwo odsetki były o 2 p.p. mniejsze niż odsetki samych obligacji!

Dlaczego tak się dzieje, że spółka ma kłopoty z wykupem? W przypadku firmy Polsport chodziło o opóźnienia z zapłatą faktur przez trzech dużych kontrahentów. W takim układzie spółka jest zmuszona do szukania innych źródeł finansowania. 

Ostatecznie okazało się, że Polsport nie jest zadowolony z pozyskiwania funduszy poprzez emisję obligacji. Taka forma pożyczki niesie ze sobą dodatkowe koszta, które emitent musi ponosić czy to przez przygotowanie prospektu emisyjnego, czy opłaty pobierane przez KDPW oraz giełdę Catalyst.

Emisja Polsport wynosiła 1,28 mln zł a więc stosunkowo niewiele co spowodowało, że ponoszone koszty były bardzo wysokie i wyniosły ponad 20 procent w skali roku. Na dodatek zaoferowany kupon wynosił aż 15% co należy do rekordów Catalyst.

Jak widać wprowadzenie obligacji na rynek Catalyst może pokrzyżować nieco plany spółce. Złe skalkulowanie kosztów, w połączeniu z bardzo wysokim kuponem odsetkowym oraz problemami z bieżącymi płatnościami mogą spowodować problemy z wypłaceniem odsetek, czy wykupem. Nie oznacza to jednak, że zaraz należy mówić o kolejnej czarnej owcy. Ot samo życie w którym nie zawsze jest tak jak sobie zaplanujemy.

Przeciwnicy obligacji będą takie przypadki z lubością wytykać palcem. Inni z uporem porównują je nawet do Amber Gold. Jakby na to nie patrzeć takie przypadki owszem przypominają o tym, że inwestowanie w obligacje korporacyjne jest ryzykowne, na szczęście jak dotąd są to marginalne przypadki, które powinny ostrzegać potencjalnych inwestorów by dobrze przyjrzeli się spółce, której chcą zaufać.

Mimo to jakby na to nie patrzeć trzeba przyznać, że to niewielkie ryzyko dodaje  pikanterii inwestowaniu. Lokaty były ciekawe, gdy można je było dzielić na drobniutkie pakieciki i podkręcać korzystając z zaokrąglania na korzyść depozytariusza. To powodowało, że człowiek cieszył się, iż może sobie samemu zaoferować więcej niż daje rynek. 

Dziś podobne emocje towarzyszą obligacjom, są one jednak jeszcze większe bo i zysk jest większy niż dawne podkręcone lokaty. Ale jak to w życiu coś za coś, ceną bowiem jest ryzyko, którego wyeliminować całkowicie się nie da.