Czarny czwartek eKancelarii

Wczoraj gruchnęło wiadomością, że eKancelaria nie wykupiła emisji L, oraz nie wypłaciła odsetek za ostatni, ósmy okres odsetkowy. Czarno zaczyna się zatem rok dla spółki, która na ten rok ma aż sześć serii do wykupu.

O problemach spółki mówiło się już od ubiegłego roku, gdy spółka została zawieszona przez zarząd giełdy za brak publikacji raportu. Nerwówka była niemała, a jednak do końca roku spółka wybrnęła obronną ręką z opresji.

W środowisku inwestorskim mowa była o trzech newralgicznych wykupach: w październiku, grudniu i lutym. O tym, że spółka robi wszystko by nie doprowadzić do braku wykupu widział każdy kto miał tutaj obligacje.

Czarny dzień i fatalny komunikat eKancelarii

Dwie pierwsze serie zakończyły się powodzeniem. O wykupie posiadanych przeze mnie grudniowych obligacji pisałem tutaj. Przed wykupem spółka kontaktowała się ze mną dwa razy celem rolowania mojej serii na lepszych warunkach. Nie wyraziłem na to zgody.

Aby wykupić grudniowe papiery eKancelaria sprzedała posiadany pakiet wierzytelności. Nic dziwnego, spółka nie chciała dopuścić do sytuacji w której okazuje się nieterminowa.Niestety sprzedała go ze stratą. Pakiety wyceniane były bowiem na 34,2 mln zł a spółka dostała zaledwie 10 mln zł. To oznacza aż 24 milionową stratę.

Podano to do wiadomości pod koniec października. Inwestorzy grudniowi mogli więc już spać spokojnie wiedząc, że spółka wypruwa z siebie flaki, żeby spłacić swoje długi na czas. A przede wszystkim że kasa na wykup już jest.

Z drugiej strony pakowanie się w spółkę będącą pod ścianą to raczej nierozsądna inwestycja. Owszem eKancelaria posiada wiele możliwości, może emitować akcje i obligacje, może zachęcać obligatariuszy do rolowania posiadanych przez nich serii, może sprzedawać pakiety wierzytelności, może prowadzić rozmowy z inwestorami strategicznymi. 

W porządku, takie wyjaśnienia są jakąś drogą wyjścia. Ale z drugiej strony warto pamiętać, że zaufanie inwestorów ciągle maleje, więc o sprzedaż i rolowanie będzie coraz trudniej zaś sprzedaż wierzytelności na siłę generuje poważne straty. Natomiast inwestorzy strategiczni niekoniecznie mogą być skłonni do zawierania nowych umów.

Źródło: ekanclaria.com

Dzień przed czarnym czwartkiem, eKancelaria podała do publicznej wiadomości powyższy komunikat. Spółka złożyła do sądu zawezwanie do zapłaty dla Sekurytyzacyjnego Funduszu Inwestycyjnego na kwotę ponad 23 miliony. Taka kwota pozwoliłaby bez problemu spłacić obligacje wraz z odsetkami i uspokoić spanikowanych inwestorów.

Ale w działalności każdej spółki odpowiedni dobór kontrahentów odgrywa kluczową rolę. Jeśli jest solidny, wszystko idzie bez problemu. Ale skoro eKancelaria zgłasza sprawę do sądu, możemy z tego wnioskować, że musiały być jakieś spięcia na tej linii. 

Spółka odnotowała zatem pierwszą poważną wpadkę. Następne tygodnie będą z pewnością kluczowe. Obserwując od kilku lat aktywność spółki sądzę, że spółka jeszcze nie składa broni i będzie robić wszystko by jeszcze raz wyjść na prostą.

Ze swojej strony wspominam eKancelarię bardzo dobrze. Gdy po dwóch latach odzyskałem kasę napisałem eKancelaria jako wzór dla spółek emitujących obligacje. Wzór bo robi wszystko by spłacić swoje zobowiązania. Nie chowa głowy w piasek, nie odwraca się od inwestorów tylko próbuje prowadzić z nimi dialogi.

Problem w tym, że raz to można zrobić, ale notoryczne emisje nowych obligacji celem spłacania starych emisji zaczyna powoli przypominać piramidę finansową. A przecież nie o to chodzi w emisji obligacji, które mają dostarczać kapitału na rozwój i zwiększanie zysków. Wiadomo jednak było, że serie S oraz S1 były emitowane na spłatę poprzednich emisji. 

Obecnie trwają zapisy na serię S2, początkowo emisja miała być zamknięta 24 lutego, ale jak widzimy na powyższym komunikacie, przedłużono zapisy do 10 marca. Jak widać coraz trudniej zdobyć inwestorów, ci bowiem wolą spółki wolne od zawirowań jakie obecnie widzimy wokół wciąż popularnej firmy windykacyjnej.

Ciąg dalszy: Moda na dogrywki